二询回复已超三个月，来自长沙市星沙产业基地的顶立科技（874127.NQ）IPO至今未有新进展。
招股书显示，顶立科技前些年的业绩增速较高，但受光伏市场内卷影响，公司近年业绩表现已显疲态，其业绩增长可持续性备受关注。
此外，在北交所的一再追问下，顶立科技IPO挤出大量水分——募投项目由4个缩减至1个；募资规模由7.04亿下调至3.82亿，缩水近半。
不过，作为“A拆北”的一员，顶立科技的IPO前景依然严峻。
据了解，顶立科技是楚江新材（002171.SZ）控股子公司，此番为楚江新材分拆上市。
事实上，自新“国九条”明确规定“从严监管分拆上市”以来，A股市场一度火爆的分拆潮已然放缓。
项目介绍：
公司简称：顶立科技
公司全称：湖南顶立科技股份有限公司
IPO进展：二询已回复
展开剩余88%成立时间：2006年5月25日
控股股东：楚江新材为公司控股股东，持股比例66.7189%；姜纯为公司实际控制人，通过楚江新材间接持有66.7189%股份。
主营业务：公司是一家新材料专用装备制造商，专注于航天航空、核工业、兵器和半导体等领域用复合材料、高性能陶瓷材料、精密零部件制造等特种热工装备的研发、生产和服务。
行业地位：公司是国家重点支持的专精特新“小巨人”企业、国家级绿色工厂，拥有“湖南省企业技术中心”“湖南省航天航空热工装备工业设计中心”等，建立了“材料工艺与热工装备创新（体验）中心”等创新平台，牵头/参与制定国家、行业标准17项。
募资投向：
业绩表现已显疲态
资料显示，顶立科技由戴煜牵头于2006年创立。
2015年，为实现铜基材料向新材料产业延伸升级，楚江新材以“股份+现金”方式收购了公司前身顶立有限100%股权，戴煜退股，仍担任法定代表人、董事长兼总经理。
2021年，顶立有限进行增资，戴煜向楚江集团借款2700万元增资入股，目前尚未归还本息。截至招股书签署日，戴煜持股5.52%。
2022年，顶立科技筹备上市；2024年12月，IPO申请获北交所受理，2025年1月获问询。
意外的是，在冲刺IPO期间，顶立科技的业绩显示出了疲态。
2021年—2023年，顶立科技营收分别为3.22亿元、4.57亿元、6.43亿元；归母净利润分别为0.87亿元、0.66亿元、1.27亿元。
其中，2022年—2023年，营收增幅分别为41.81%、40.83%；归母净利润增幅分别为-24%、90.71%。
2024年，情况急转直下。上半年，公司营收、净利增幅尚有34.15%、103.91%，但全年营收仅增长1.60%，归母净利润则下降9.49%。
对此，北交所一询要求说明“业绩持续增长的原因、真实性合理性及可持续性”；二询仍追问公司业绩下滑风险。
顶立科技的回复是：截至2025年5月23日，公司在手订单充足，新签合同金额下滑趋势已得到扭转，业绩持续下滑的风险较低。
2025年上半年，顶立科技实现营业收入3.26亿元，同比增长1.65%；归母净利润0.68亿元，同比增长3.42%。
从数据看，公司业绩确实增长，但仅为个位数。
募资规模缩水近半
有意思的是，在北交所的一再追问下，顶立科技主动减少了募投项目，大幅缩减募资规模。
顶立科技此次IPO原计划募资7.04亿元，用于智能热工装备研发及数字化生产基地建设项目（5.62亿元）、金属基3D打印制品及热工装备核心零部件扩产建设项目（6452.98万元）、研发检测中心建设项目（3396.04万元）、补充流动资金（4300万元）。
来源：招股书
对于立足“服务创新型中小企业”的北交所而言，顶立科技7.04亿的募资额显然胃口不小。
据统计，2024年，北交所新增上市公司23家，公开发行融资47.91亿元，平均单个企业IPO募资额只有2.08亿元。
关键，顶立科技部分募投项目的必要性存疑。
例如，第二个项目为扩产项目，拟新建5条金属基3D打印生产线，形成年产12500件航空零部件产能。
问题是，其金属基3D打印生产线2022年才建成投产，到2024年上半年贡献了当期6.33%的收入。
更直观的是第四个募投项目——募资4300万补充流动资金，这也是最惹人诟病的。
招股书显示，截至2024年末，顶立科技货币资金6.01亿元；资产负债率33.73%，流动比率2.48。
也就是说，公司财务状况相当健康，现金充足，而且基本没有偿债风险，甚至2023年还派发了3000万现金股利。
手头如此宽裕还募资补流，未免有些说不过去。
一询中，北交所要求公司说明“募投项目必要性及募资规模合理性”；4月30日二询，公司仍被要求进一步论证发行规模及募投项目的合理性。
来源：顶立科技公告
遭遇北交所连续追问，顶立科技主动挤水分。
5月27日，顶立科技发布调整募投项目的公告，将金属基3D打印制品、研发中心、补流三个项目删除，仅留下智能热工装备项目；募资规模调整至3.82亿元，较原先的7.04亿元缩水约47%。
部分供应商参保人数为0
其实，顶立科技对供应商的选择也有待商榷。
二询显示，部分原材料供应商成立当年即与公司合作，且实缴资本为0元、参保人数较少。
来源：二询回复函
比如，湖南新展不锈钢有限公司、湖南凯文金属科技开发有限公司、湖南文彬供应链管理有限公司、江西良益煦诚液压科技有限公司，四家都是成立当年就与顶立科技合作，实缴资本均为0元，参保人数分别为3人、0人、0人、10人。
2022年—2024年，顶立科技分别向上述四家公司的累计采购金额为2314.8万元、1792.68万元、1439.58万元、986.43万元。
北交所连续两轮拷问，要求公司说明“与规模较小、参保人数较少的原材料供应商合作背景、原因，向相关供应商采购规模与其业务规模、经营能力的匹配性”。
在二询回复中，顶立科技就上述四家公司的相关情况进行了逐个说明。
按照问询回复的说法，湖南新展、湖南凯文、湖南文彬等三家公司均为贸易商，江西良益煦诚为高新技术企业，均具备与其业务规模相匹配的经营能力。
顶立科技表示，公司制定了严格的供应商准入制度，上述供应商已通过公司供应商准入评价流程，上述供应商规模较小、参保人数较少符合其实际经营情况。
好吧，经营能力没问题，但不缴社保正常吗？
湖南凯文成立于2020年，湖南文彬成立于2022年。到了2024年，两家公司员工人数均为3人，参保人数均为0人。
不给员工缴社保，这已经违反了《劳动法》和《社会保险法》。
很明显，顶立科技所谓的严格的供应商准入制度，就算从经营角度出发没有问题，但无视社保缴纳义务，难言合规。
2025年9月1日，全国社保新规正式落地，核心指向“全覆盖、强执行”——无论用工形式，只要存在劳动关系，用人单位必须为员工缴纳 “五险”。社保缴纳义务，已经从传统劳动关系范畴延伸至司法保护领域。
在此背景下，供应商不缴社保会成为顶立科技IPO的绊脚石吗？有待观察。
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